Банк России вновь врубил печатный станок на фоне необходимости покрытия дефицита Пенсионного фонда. Минфин продал 2,39 млрд евро из Фонда национального благосостояния Банку России, получив за это 164,18 млрд рублей.

Фактически, это чистая денежная эмиссия или так называемый «печатный станок».

Причем «напечатанные» рубли направляются в бюджет, а валюта просто меняет владельца с Минфина на ЦБ. Поэтому назвать такую эмиссию можно обеспеченной, что несколько снижает давление с точки зрения инфляционных рисков и рублевой ликвидности.

Но сейчас это эмиссионное финансирование запущено впервые за девять месяцев, в течение всего года ЦБ не печатал рубли для этих целей на фоне роста цен на нефть.

Почему именно сейчас включен этот печатный станок?

Потому что необходимо финансировать бюджет Пенсионного фонда, так как из федерального бюджета всего за год необходимо перечислить около 3,6 трлн руб. Поэтому до конца года станок будет работать, всего в 2017 г. должно быть таким образом попасть в федеральный бюджет 1,1 трлн руб., а Резервный фонд будет исчерпан.

С 2015 г., когда ЦБ начал эту практику, в экономику так или иначе попало 4,4 трлн руб. в рамках этой денежной эмиссии. Как уже отмечали, это обеспеченная эмиссия, хотя и в этом случае приток в банковскую систему получается весьма солидным, а ЦБ вынужден стерилизовать ликвидность. С 2015 г. ЦБ изъял 3,3 трлн за счет сокращения кредитных операций, а теперь изымает рублевую ликвидность за счет депозитных аукционов.

Из-за эмиссии у ЦБ ограничены возможности по смягчению политики и снижению ставки.

Кстати, из ФНБ средства направляются в ПФР впервые в истории, так что можно говорить о том, что Минфин распечатал последнюю кубышку для «черной дыры» ПФР.

Когда запасы валюты подойдут к концу — на 1 сентября 2017 года средства ФНБ составляли $75,36 млрд, так что еще должно хватить на следующий год – будет очень тяжело удержаться от включения «печатного станка» в необеспеченном режиме. Поэтому ЦБ необходимо завершить цикл смягчения денежно-кредитной политики до этого момента, так как потом инфляция просто не позволит этого сделать, и, скорее всего, необходимо будет переходить к ужесточению, чтобы нейтрализовать негативные эффекты.

http://ktovkurse.com/rossiya/pochemu-tsb-vnov-zapustil-pecha...